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世娱乐场账号注册 - 国泰君安:玉米期权:日历价差策略

2020-01-11 18:49:27 访问:417

世娱乐场账号注册 - 国泰君安:玉米期权:日历价差策略

世娱乐场账号注册,➢策略概述:

(1)策略构成:卖出C2001C1900,卖出C2001P1860,买入C2005C1940,配比1:1:1。近月卖出宽跨配上远月看涨的策略构成,代表观点是近月震荡为主,远期轻仓看多。

(2)建仓步骤:玉米2001合约反弹到1900左右,卖出C2001C1900,下跌到1860左右,卖出C2001P1860,玉米2001合约回调到1900左右,买入C2005C1940。

➢策略依据:

(1)基本面:现货价格产区价格止跌企稳,港口价格在盘面带动下反弹40元/吨左右。港口库存结束持续多周的连续下降,目前在170万吨,目前仍然处于同期偏低水平,对价格形成一定支撑。

(2)技术面:上周盘面做多资金大幅流入,推动价格上涨,玉米2001合约以及2005合约反弹突破下跌趋势线,止跌企稳态势显著。

(3)周期面:大周期看经历2017-2018两年波动率下滑周期后,2019年,玉米步入波动率上升周期,小周期看,20天波动率率短期内拐头向下,60天波动率开始向上,因此,做空近月波动率、做多远月波动率。1-5价差角度看,11月份有86.7%的概率,是5月合约强于1月合约,因此方向上,近月做震荡策略,远月买入看涨。

➢风险因素:

(1)贸易谈判形势转好,中国将大幅增加农产品采购,情绪上利空玉米。

一、基本面分析

玉米现货价格,北方港口目前价格在1890元/吨;南方港口价格1990元/吨。

图1 玉米锦州港

图2 玉米广州港

南北港口库存,截止10月21日数据,累计170吨,较上期减少6.1万吨。

图3 南北库存

图4 南北库存季节性走势

贸易情况,国内北方锦州港平仓价为1890元/吨,南方港口价格为1990元/吨,南北价差为100元/吨;外盘cbot玉米目前在388美分/蒲式耳,目前进口到港完税后成本为2280元/吨,进口利润为-290元/吨。

图5 南北港口玉米现货价格

图6 进口玉米利润

需求端国内生猪,全国猪肉价格继续上行,全国生猪平均价格为40.3元/公斤,较上周五下跌了0.59元,跌幅1.4%;较去年同期的13.28元/公斤上涨了27元,涨幅203%。

图7 仔猪生猪平均价

图8 猪粮比价

图9 生猪存栏

图10 猪肉养殖利润

需求端国内淀粉,国内玉米淀粉价格先抑后扬。山东、河北地区玉米淀粉市场报价2380-2450元/吨;东北报价为2200-2360元/吨,较去年同期下跌100-310元/吨。

图11 东北、山东淀粉价格

图12 国内淀粉出口

二、技术面分析

玉米近期连续上涨,突破10月份反弹高点,并且同时突破5月份以来的下跌趋势线,企稳止跌态势明显。后续走势看,贸易谈判的潜在利空制约做多动力,猪肉需求端的爆发还需要进一步证实。因此,整体判断,玉米期货价格止跌转震荡的概率较大,是否反转成为单边上涨趋势需要观察。

策略建议是近月合约以卖出宽跨做震荡为主,配合少量头寸做多远月看涨。

图13 玉米2001合约走势

图14 玉米2005合约走势

图15 玉米期权波动率曲面

三、周期面

大周期看经历2017-2018两年波动率下滑周期后,2019年,玉米步入波动率上升周期,小周期看,20天波动率率短期内拐头向下,60天波动率开始向上,因此,做空近月波动率、做多远月波动率。1-5价差角度看,11月份有86.7%的概率,是5月合约强于1月合约,因此方向上,近月做震荡策略,远月买入看涨。

图16 玉米指数长期波动率走势

图17 玉米指数2018年以来波动率走势

图18 玉米1-5价差走势

图19 玉米1-5价差统计分布

表1 玉米1-5价差统计特征

表2 玉米1-5价差统计特征

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